Suben las tasas de interés tras alza en el tipo de cambio

Tanto la tasa activa promedio ponderado como la pasiva, subieron en alrededor de 20 puntos base en el mes de septiembre. Aunque esperábamos que bajaran las tasas, en respuesta a las medidas de política monetaria expansiva que tomo el Banco Central en junio julio y agosto, ha ocurrido lo contrario. Posiblemente, al ver la alta devaluación del tipo de cambio en el mes de septiembre, los actores económicos se han resistido a bajar tasas para no exacerbar esta tendencia. En octubre, entendemos que las tasas deben tender hacia el alza.

Algunos economistas prevén incluso que para solventar el déficit fiscal que se ha acumulado en el 2019, por encima de lo previsto en el Presupuesto del 2019, el gobierno hará otra emisión de deuda hacia finales del año.

La liquidez comienza a reducirse

La liquidez del sistema financiero finalizó el mes de septiembre del 2019 con un monto de RD$26,166 millones.

Entendemos que la liquidez se mantendrá a un nivel más reducido en los próximos meses, al menos que se haga una emisión de deuda externa antes de final de año que permita elevar los niveles.

La inflación sube ligeramente en septiembre

El Banco Central de la República Dominicana indicó que el índice de precios al consumidor [IPC] registró una variación de 0.38 % en septiembre de 2019 respecto al mes de agosto, de modo que la inflación acumulada en el periodo enero-septiembre se sitúa en 2.38 %.

Con este resultado, la inflación interanual, medida desde septiembre de 2018 hasta septiembre de 2019, se encuentra en 2.02 %, por debajo del límite inferior del rango meta de 4.0 %+/- 1.0 % establecido en el Programa Monetario.

Reservas Internacionales se recuperan

Las Reservas Internacionales Netas [RIN] se redujeron en US$245 millones en el mes de septiembre, obteniendo un saldo de US$7,587 millones al 30 de septiembre del 2019.

Sin embargo, para final del mes incrementaron US$438 millones, y al 4 de octubre estaban en US$8,026 millones. Entendemos que esto debería de dar suficiente holgura al Banco Central para poder inyectar reservas en el mercado cambiario con el fin de mantener la estabilidad del tipo de cambio.

El dólar ganó más terreno

El dólar estadounidense cerró el mes de septiembre en RD$52.40 reflejando una variación mensual de 2.14% e interanual de un 5.18%, lo cual fue mayor en comparación con los dos meses anteriores.

La devaluación acumulada del 2019 es de 4.3%, lo cual ya supera la media de los últimos diez años de 4% anual. Amerita una observación cercana el movimiento del TC en lo que resta del año, porque un alza significativa adicional podría impactar en la inflación.

Comentario

Las reducciones en la TPM, al igual que otras medidas, no han logrado seguir reduciendo las tasas.  Esto se ha debido en parte a que se ha dado una presión extraordinaria sobre el tipo de cambio, que también refleja la posición fuerte del dólar en los mercados internacionales.  

Aunque el IMAE se ha recuperado en agosto, situándose en 4.8%, desde su baja en junio donde solo fue de 2.6%, esto refleja un incremento en el consumo debido a los prestamos colocados de la liberación del encaje legal.  No ha habido un incremento en préstamos comerciales, lo cuales son los que permiten la inversión para expandir la actividad económica. Es probable que se requiera, para fines de año, un estímulo fiscal adicional para asegurar un crecimiento por encima del 5%.